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现货交易策略

• 以多头期权为御
• 以空头期权为限价单
• 以空头期权为止损单
• 以期权为现货交易之“领”

介绍

期权是复杂的金融工具，但新手可将其和现货交易结合起来，运用于非常简单却有效的策略中。我们在下文阐述了四项此类熏略。“以多头期权为御”展示了购买看跌期权可以如何暂时性保护多头现货头寸。
在“以空头期权为限价单”的策略中，卖出裸卖空期权当作工具，用以获取预定价格的多头现货头寸并自时间衰减中获利。
在“以空头期权为止损单”的策略中，再次使用空头看跌期权，但这次是以限制空头现货头寸的潜力换取固定金额的收入。
最后，以期权为现货交易之“轴”的策略描绘了一种双期权策略，同样以限制利润空间以换取现货单子的有限亏损。
在单独买卖时，期权是非常强大的交易工具。期权可用于创建许多种风报比各不相同的组合，也可以用于强化与保护现货单子。

以多头期权为御

期权是复杂的金融工具，但新手可将其和现货交易结合起来，运用于非常简单却有效的策略中：构成对现货头寸的短期保护。以下方半年（180天）现货价格图表上的价格为例：

我们可以看到，大约160天前，现货价格跌至0.99附近；在120天略有反弹，至1.08上方，后又在约50天前回撤到原来的0.99。我们假设，在现货市场自0.99支撑位回升到1.00之后买进。由于市场上涨，我们获得最高1.05的利润，随后因为市场回撤到1.01而回吐大部分。我们再假设，目前有其它的不确定性来源在影响着市场，或许是地缘政治问题，或许是自然灾害、大选等等。我们可能继续看涨长线XYZ（看跌美元），但短期内可能要担心价格下挫。
在这个例子里，合理的策略可能是在1.00（盈亏平衡点）或0.99（抵抗支撑）下方远处放置GTC（取消前一直有效）止损单。此举当然将限制我们的亏损，但也会被完全排除到市场之外。
或者，我们可以买进履约价为1.00或0.99（或我们可能选择的另一价格）的看跌期权。如此，我们将获得在期权到期日按履约价卖出现货头寸的权利。下面的表格列出了不同的到期日和现货价格的1.00看跌期权的价值（计算基础是10%波动率、现货当前价格为1.01）：

如上所示，如果我们买进30天1.00的看跌期权，成本为0.0072*100,000=720美元。如5天后（那是25天期权）现货价格跌至1.00，期权的价值将升至1.04（1.040美元）。此时，我们的现货头寸亏损1,000美元，但期权头寸将获利320美元（1040-720），两者相抵后净亏损只有640美元。随着市场进一步下跌，期权进入价内且其delta值上升，将为我们提供更多的保护。
由于看跌-看涨期权的平价关系，带着多头看跌期权的多头现货头寸，短期内的盈利与亏损，幅度等同于带着相同行权价和行权日的多头看涨期权。
重要的一点是，此策略要想有效，我们不得过于关注到期日期权的结果。之所以指出这点是因为，我们买进此看跌期权是为了得到短期保护，应在10天左右结束此单子。如果需要较长的时间周期，相应的需要较长期限的期权。行权日更长的期权，现金成本更高，但每天的时间衰减也将减少。

免责声明：放置或有订单或许并不必然限制您的亏损。

以空头期权为限价单

期权是复杂的金融工具，但新手可将其运用于非常简单却有效的策略中：买入和卖出限价单发起现货头寸。以下方半年（180天）现货价格图表上的价格为例：

我们看到，现货价格在大约160天前跌至0.99附近，在120天小幅反弹至1.08上方，之后在大约50天前又回到0.99。自那之后，我们看到价格又一次反弹，至1.05附近，后面跟着新的调头向下。
在这个例子里，合理的交易可能是尊重0.99的支撑位作用，并且在现货价格再度回落至0.99时买进现货。方法很简单，就是设置“取消前一直有效”的限价单，限价0.99。
或者，可以卖出行权价为0.99的看跌期权。如果在期权到期日现货价格处于或低于0.99，您将有义务在0.99买进现货价格。下面的表格列出了不同的到期日的0.99看跌期权的价值（计算基础是10%波动率、现货当前价格为1.01）：

举例说明。如果卖出100,000单位、2个月（60天）看跌期权，收入为0.0081 * 100,000 = 810美元。无论XYZ/美元的价格如何变化，这笔收入都是您的。如果在期权到期日（现在开始60天）现货价格处于或低于0.99，您有义务在0.99美元买进100,000单位XYZ。但若现货价格反弹或没有跌至0.99，您将收入810美元，且没有现货头寸。我们通过三个可能的市场情境观察未来60天内空头看跌单子与限价单子的相对表现：

• 现货价格反弹。

我们是希望现货价格下跌以获得买入XYZ/美元现货头寸的机会，所以（在我们看来）这个情境的概率最低。但若现货价格反弹并且设置了买入限价单，则我们无法获得现货头寸，也不会参与到市场波动中。如果我们选择卖出看跌期权，情况一样，但至少收入810美元。

• 现货价格下跌但高于期权行权价0.99之上。

回报和第1种情境一样，但每日保证金和账户价值的变化不一样。之所以如此是因为，未来60天内空头期权将保留价值甚至价值可能上升。但在到期日，单子将带来810美元贷方，并且没有获得现货头寸。

• 3现货价格跌破0.99。

如上所述，现货价格在期权到期日跌破期权行权价0.99的话将生成多头现货头寸。要指出的是，无论现货价格跌得多深，该现货头寸的购买价格都是0.99。比如，甚至到期日的现货价格在0.98，您的账户中将出现0.99的多头现货头寸，此时亏损0.01（1000美元）。但不要忘了，该单子同样带来810美元的借方现金。所以，按0.98的现货价格，整体亏损只有1000-810=190美元。由于期权以0.0081的价格卖出，这笔单子在现货价格为0.99-0.0081=0.9819时达成盈亏平衡。

卖出看跌期权以开启多头现货头寸（或者卖出看涨期权以开启空头现货头寸）同样需要您的交易账户给出保证金。保证金的数额可以根据市场情况的不同而变化，但一般情况与现货头寸需要的保证金一样。如果现货价格跌至或跌破空头期权的履约价，这样的策略将造成期权出售的贷方现金，并开启一个多头头寸。考虑到这点，以空头期权开启现货头寸的做法有时候被称为“限价单报酬”。

负责声明：外汇、商品期货、期权、贵金属以及其它场外或场内产品的交易风险很高，可能并不适合所有投资者。放置或有订单可能并不必然限制您的亏损。

以空头期权为止损单

期权是复杂的金融工具，但新手可将其运用于非常简单却有效的策略中：买入和卖出止损单以了结现货头寸。以下方半年（180天）现货价格图表上的价格为例：

从图上我们可以看到，现货价格在大约160天前跌至0.99附近，第120天的时候反弹到1.08上方不远处，然后在大约50天前又回撤到0.99。假设在大约20天前于1.05筑顶后即在1.04附近卖出现货市场，按1.01的当前价格计，您获利0.03。
此时合理的交易可能是尊重0.99的支撑位地位，当价格再度跌至此位时卖出现货。方法很简单，就是设置“取消前一直有效”的止损单，买进现货头寸并了结价格在0.99的空头头寸。
或者，可以卖出行权价为0.99的看跌期权。此时，您将有义务在期权到期日现货价格处于或跌破0.99时买进现货。下方的图表列出了不同到期日的0.99看跌期权的价值（计算基础是10%波动率、现货当前价格为1.01）：

举例说明：如果在0.99卖出100,000单位2个月（60天）的XYZ，您此时收入0.0081 * 100,000 = 810美元。无论XYZ/美元的价格如何变化，这笔收入都是您的。如果在期权到期日（现在开始60天）现货价格处于或低于0.99，您有义务在0.99美元买进100,000单位XYZ。但若现货价格反弹或没有跌至0.99，您将收入810美元，且没有现货空头头寸。我们通过三个可能的市场情境观察未来60天内空头看跌单子与止损单子的相对表现：

• 现货价格反弹

因为做空，所以我们是希望现货价格下跌，所以（在我们看来）这个情境的概率最低。但若现货价格确实反弹并且设置了在0.99的买入止损单，您仍将年月有空头头寸，并且必须管理这种可能的风险。如果您选择卖出看跌期权，情况一样，但至少收入810美元。

• 现货价格下跌，但高于期权履约价0.99。
  在现货价格下探0.99之际，您的空头头寸的利润将继续增加。而且，此时您早已将810美元收入囊中。

• 现货价格跌破0.99
  如上所述，当现货价格在期权到期日跌破期权的行权价0.99，按照安排，您拥有的多头现货头寸将抵消最初的空头。重要的一点是，无论现货价格跌多深，平仓价格都将在0.99。举例说明：在期权到期日，如果现货价格为0.98，您最初建立的现货单子将获利0.05（5000美元），而卖出看跌期权额外获得了810美元现金。

这些类型的交易通常被称为“对冲看跌期权”。卖出一项看跌期权以了结现货空头头寸（或卖出一项看涨期权以了结现货多头头寸），也会导致您的交易账户中的保证金小幅度低于单独的现货交易。此外，期权出售增加您的现金。考虑到这点，以空头头寸了结现货头寸的做法，有时候也被称为“止损单的报酬”。

以期权为现货交易之“领”

期权是复杂的金融工具，但新手可将其运用于非常简单却有效的策略中：“领”单子（即，双限期权策略）。以下方半年（180天）现货价格图表上的价格为例：

从上图我们可以看到，大约160天前现货价格跌至0.99附近，后在120天反弹到略高于1.08的位置，然后在大约50天前又回到0.99。如果在大约40天前，价格自0.99支撑位反弹时买进现货市场，按当下1.01的现货价格计算，您的单子目前盈亏平衡。
此时，您的现货单子先是赚了，后又亏损0.04（4000美元）。
您或许仍然看涨XYZ/美元，但多多少少也被价格最近自1.05的下跌所困扰，并且0.99支撑位就在不远处。如果0.99失守，市场或许进一步大跌。
此时合理的做法可能是尊重0.99的支撑位并当价格跌穿时卖出现货，做法很简单，即设置“取消前一直有效”的订单，卖出现货并了结在0.99的现货多头头寸。
或者，您可以买进行权价在0.99的看跌期权。到时，您可以在期权到期日现货价格处于0.99或低于0.99时在0.99卖出现货。
下方的表格列出了不同到期日0.99看跌期权的价值（计算基础为10%波动率，以及现货价格当下报在1.01）：

举例说明：如果买进100,000单位、2个月（60天）0.99的XYZ看跌期权，您将付出0.0081 * 100,000 = 810美元，并以现金借方计入您的账户。
在看跌期权到期日（现在往后的60天）现货价格处于或低于0.99，您可在0.99美元卖出100,000单位XYZ，从而了结空头头寸并亏损0.02。但若现货价格反弹或没有跌至0.99，您支付了810美元并保有现货多头头寸（还有伴生的风险）。此做法有时候被称为“保护性看跌期权”策略。
XYZ/美元反弹到1.05后回撤，致使1.05成为阻力。此时，您或许希望以此位作为现货多头头寸的利润目标。
无论您是否买进保护性看跌期权，您可以卖出履约价为1.05的看涨期权，收取一些权利金，并保有有效的止损单，在1.05卖出现货市场。卖出一项看涨期权后，您将有义务在期权到期日现货价格处于或高于1.05时在1.05卖出现货市场。此举有时被称为“对冲看涨期权”策略。
下方的表格列出了不同到期日看涨期权的价值（按照10%的波动率和现货价格在1.01计算）：

举例说明：您卖出100,000单位、2个月（60天）、1.05 XYZ看涨期权，您将获取0.0038 * 100,000 = 380美元，并以贷方现金计入您的账户中。
第三个选择是同时执行保护性看跌期权和对冲看涨期权。由于价格构成的两“端”的结果是一张明牌，此举也被称为“领”。
当现货价格跌破保护性看跌期权，现货多头头寸止损出场；当现货价格反弹到空头看涨期权的行权价格之上，现货多头头寸止盈出场。当现货价格在两项期权的行权价之间，两项期权到期时都将没有价值，您将留有最初的现货头寸。
您可以选择您认为最适合自己市场观点的行权价和行权日。比如，您可以买进行权价较低的看跌期权（更深的价外）。此举对您的下档保护较少，但花费的现金也较少。
同样的，您可以卖出行权价更接近平价的看涨期权。此举将给您的账户带来更大的现货贷方，也将限制现货头寸的潜在上行潜力。
通常，最佳组合是，两项期权的价格大致相当。看涨期权的出售抵消看跌期权的买入，并且现金流接近于零。此举有时候被称为“零成本期权”。