现货交易策略

 
  • 以多头期权为御
  • 以空头期权为限价单
  • 以空头期权为止损单
  • 以期权为现货交易之“领”


介绍

期权是复杂的金融工具,但新手可将其和现货交易结合起来,运用于非常简单却有效的策略中。我们在下文阐述了四项此类熏略。“以多头期权为御”展示了购买看跌期权可以如何暂时性保护多头现货头寸。
在“以空头期权为限价单”的策略中,卖出裸卖空期权当作工具,用以获取预定价格的多头现货头寸并自时间衰减中获利。
在“以空头期权为止损单”的策略中,再次使用空头看跌期权,但这次是以限制空头现货头寸的潜力换取固定金额的收入。
最后,以期权为现货交易之“轴”的策略描绘了一种双期权策略,同样以限制利润空间以换取现货单子的有限亏损。
在单独买卖时,期权是非常强大的交易工具。期权可用于创建许多种风报比各不相同的组合,也可以用于强化与保护现货单子。

 

以多头期权为御

期权是复杂的金融工具,但新手可将其和现货交易结合起来,运用于非常简单却有效的策略中:构成对现货头寸的短期保护。以下方半年(180天)现货价格图表上的价格为例:
现货交易策略
我们可以看到,大约160天前,现货价格跌至0.99附近;在120天略有反弹,至1.08上方,后又在约50天前回撤到原来的0.99。我们假设,在现货市场自0.99支撑位回升到1.00之后买进。由于市场上涨,我们获得最高1.05的利润,随后因为市场回撤到1.01而回吐大部分。我们再假设,目前有其它的不确定性来源在影响着市场,或许是地缘政治问题,或许是自然灾害、大选等等。我们可能继续看涨长线XYZ(看跌美元),但短期内可能要担心价格下挫。
在这个例子里,合理的策略可能是在1.00(盈亏平衡点)或0.99(抵抗支撑)下方远处放置GTC(取消前一直有效)止损单。此举当然将限制我们的亏损,但也会被完全排除到市场之外。
或者,我们可以买进履约价为1.00或0.99(或我们可能选择的另一价格)的看跌期权。如此,我们将获得在期权到期日按履约价卖出现货头寸的权利。下面的表格列出了不同的到期日和现货价格的1.00看跌期权的价值(计算基础是10%波动率、现货当前价格为1.01):

Spot/Days
现货价格/天数
30 25 20 15 10 5 0
1.01 0.0072 0.0062 0.0052 0.0041 0.0028 0.0013 0.0013
1.00 0.0114 0.0104 0.0093 0.0081 0.0066 0.0047 0.0000
0.99 0.071 0.0161 0.0151 0.0140 0.0127 0.0113 0.0100
0.98 0.0240 0.0233 0.0225 0.0217 0.0209 0.0202 0.0200

如上所示,如果我们买进30天1.00的看跌期权,成本为0.0072*100,000=720美元。如5天后(那是25天期权)现货价格跌至1.00,期权的价值将升至1.04(1.040美元)。此时,我们的现货头寸亏损1,000美元,但期权头寸将获利320美元(1040-720),两者相抵后净亏损只有640美元。随着市场进一步下跌,期权进入价内且其delta值上升,将为我们提供更多的保护。
由于看跌-看涨期权的平价关系,带着多头看跌期权的多头现货头寸,短期内的盈利与亏损,幅度等同于带着相同行权价和行权日的多头看涨期权。
重要的一点是,此策略要想有效,我们不得过于关注到期日期权的结果。之所以指出这点是因为,我们买进此看跌期权是为了得到短期保护,应在10天左右结束此单子。如果需要较长的时间周期,相应的需要较长期限的期权。行权日更长的期权,现金成本更高,但每天的时间衰减也将减少。

免责声明:放置或有订单或许并不必然限制您的亏损。


以空头期权为限价单

期权是复杂的金融工具,但新手可将其运用于非常简单却有效的策略中:买入和卖出限价单发起现货头寸。以下方半年(180天)现货价格图表上的价格为例:
现货交易策略
我们看到,现货价格在大约160天前跌至0.99附近,在120天小幅反弹至1.08上方,之后在大约50天前又回到0.99。自那之后,我们看到价格又一次反弹,至1.05附近,后面跟着新的调头向下。
在这个例子里,合理的交易可能是尊重0.99的支撑位作用,并且在现货价格再度回落至0.99时买进现货。方法很简单,就是设置“取消前一直有效”的限价单,限价0.99。
或者,可以卖出行权价为0.99的看跌期权。如果在期权到期日现货价格处于或低于0.99,您将有义务在0.99买进现货价格。下面的表格列出了不同的到期日的0.99看跌期权的价值(计算基础是10%波动率、现货当前价格为1.01):

Days
天数
180 150 120 90 60 30 0
0.99 Put
0.99看跌
0.0190 0.0167 0.0142 0.0114 0.0081 0.0041 0.0000

举例说明。如果卖出100,000单位、2个月(60天)看跌期权,收入为0.0081 * 100,000 = 810美元。无论XYZ/美元的价格如何变化,这笔收入都是您的。如果在期权到期日(现在开始60天)现货价格处于或低于0.99,您有义务在0.99美元买进100,000单位XYZ。但若现货价格反弹或没有跌至0.99,您将收入810美元,且没有现货头寸。我们通过三个可能的市场情境观察未来60天内空头看跌单子与限价单子的相对表现:

  • 现货价格反弹。

我们是希望现货价格下跌以获得买入XYZ/美元现货头寸的机会,所以(在我们看来)这个情境的概率最低。但若现货价格反弹并且设置了买入限价单,则我们无法获得现货头寸,也不会参与到市场波动中。如果我们选择卖出看跌期权,情况一样,但至少收入810美元。

  • 现货价格下跌但高于期权行权价0.99之上。

回报和第1种情境一样,但每日保证金和账户价值的变化不一样。之所以如此是因为,未来60天内空头期权将保留价值甚至价值可能上升。但在到期日,单子将带来810美元贷方,并且没有获得现货头寸。

  • 3现货价格跌破0.99。

如上所述,现货价格在期权到期日跌破期权行权价0.99的话将生成多头现货头寸。要指出的是,无论现货价格跌得多深,该现货头寸的购买价格都是0.99。比如,甚至到期日的现货价格在0.98,您的账户中将出现0.99的多头现货头寸,此时亏损0.01(1000美元)。但不要忘了,该单子同样带来810美元的借方现金。所以,按0.98的现货价格,整体亏损只有1000-810=190美元。由于期权以0.0081的价格卖出,这笔单子在现货价格为0.99-0.0081=0.9819时达成盈亏平衡。

卖出看跌期权以开启多头现货头寸(或者卖出看涨期权以开启空头现货头寸)同样需要您的交易账户给出保证金。保证金的数额可以根据市场情况的不同而变化,但一般情况与现货头寸需要的保证金一样。如果现货价格跌至或跌破空头期权的履约价,这样的策略将造成期权出售的贷方现金,并开启一个多头头寸。考虑到这点,以空头期权开启现货头寸的做法有时候被称为“限价单报酬”。

负责声明:外汇、商品期货、期权、贵金属以及其它场外或场内产品的交易风险很高,可能并不适合所有投资者。放置或有订单可能并不必然限制您的亏损。


以空头期权为止损单

期权是复杂的金融工具,但新手可将其运用于非常简单却有效的策略中:买入和卖出止损单以了结现货头寸。以下方半年(180天)现货价格图表上的价格为例:
现货交易策略

从图上我们可以看到,现货价格在大约160天前跌至0.99附近,第120天的时候反弹到1.08上方不远处,然后在大约50天前又回撤到0.99。假设在大约20天前于1.05筑顶后即在1.04附近卖出现货市场,按1.01的当前价格计,您获利0.03。
此时合理的交易可能是尊重0.99的支撑位地位,当价格再度跌至此位时卖出现货。方法很简单,就是设置“取消前一直有效”的止损单,买进现货头寸并了结价格在0.99的空头头寸。
或者,可以卖出行权价为0.99的看跌期权。此时,您将有义务在期权到期日现货价格处于或跌破0.99时买进现货。下方的图表列出了不同到期日的0.99看跌期权的价值(计算基础是10%波动率、现货当前价格为1.01):

Days
天数
180 150 120 90 60 30 0
0.99 Put
0.99看跌期权
0.0190 0.0167 0.0142 0.0114 0.0081 0.0041 0.0000

举例说明:如果在0.99卖出100,000单位2个月(60天)的XYZ,您此时收入0.0081 * 100,000 = 810美元。无论XYZ/美元的价格如何变化,这笔收入都是您的。如果在期权到期日(现在开始60天)现货价格处于或低于0.99,您有义务在0.99美元买进100,000单位XYZ。但若现货价格反弹或没有跌至0.99,您将收入810美元,且没有现货空头头寸。我们通过三个可能的市场情境观察未来60天内空头看跌单子与止损单子的相对表现:

  • 现货价格反弹

因为做空,所以我们是希望现货价格下跌,所以(在我们看来)这个情境的概率最低。但若现货价格确实反弹并且设置了在0.99的买入止损单,您仍将年月有空头头寸,并且必须管理这种可能的风险。如果您选择卖出看跌期权,情况一样,但至少收入810美元。

  • 现货价格下跌,但高于期权履约价0.99。
    在现货价格下探0.99之际,您的空头头寸的利润将继续增加。而且,此时您早已将810美元收入囊中。

  • 现货价格跌破0.99
    如上所述,当现货价格在期权到期日跌破期权的行权价0.99,按照安排,您拥有的多头现货头寸将抵消最初的空头。重要的一点是,无论现货价格跌多深,平仓价格都将在0.99。举例说明:在期权到期日,如果现货价格为0.98,您最初建立的现货单子将获利0.05(5000美元),而卖出看跌期权额外获得了810美元现金。

这些类型的交易通常被称为“对冲看跌期权”。卖出一项看跌期权以了结现货空头头寸(或卖出一项看涨期权以了结现货多头头寸),也会导致您的交易账户中的保证金小幅度低于单独的现货交易。此外,期权出售增加您的现金。考虑到这点,以空头头寸了结现货头寸的做法,有时候也被称为“止损单的报酬”。

 

以期权为现货交易之“领”

期权是复杂的金融工具,但新手可将其运用于非常简单却有效的策略中:“领”单子(即,双限期权策略)。以下方半年(180天)现货价格图表上的价格为例:
现货交易策略

从上图我们可以看到,大约160天前现货价格跌至0.99附近,后在120天反弹到略高于1.08的位置,然后在大约50天前又回到0.99。如果在大约40天前,价格自0.99支撑位反弹时买进现货市场,按当下1.01的现货价格计算,您的单子目前盈亏平衡。
此时,您的现货单子先是赚了,后又亏损0.04(4000美元)。
您或许仍然看涨XYZ/美元,但多多少少也被价格最近自1.05的下跌所困扰,并且0.99支撑位就在不远处。如果0.99失守,市场或许进一步大跌。
此时合理的做法可能是尊重0.99的支撑位并当价格跌穿时卖出现货,做法很简单,即设置“取消前一直有效”的订单,卖出现货并了结在0.99的现货多头头寸。
或者,您可以买进行权价在0.99的看跌期权。到时,您可以在期权到期日现货价格处于0.99或低于0.99时在0.99卖出现货。
下方的表格列出了不同到期日0.99看跌期权的价值(计算基础为10%波动率,以及现货价格当下报在1.01):

Days
天数
180 150 120 90 60 30 0
0.99 Put
0.99看跌期权
0.0190 0.0167 0.0142 0.0114 0.0081 0.0041 0.0000

举例说明:如果买进100,000单位、2个月(60天)0.99的XYZ看跌期权,您将付出0.0081 * 100,000 = 810美元,并以现金借方计入您的账户。
在看跌期权到期日(现在往后的60天)现货价格处于或低于0.99,您可在0.99美元卖出100,000单位XYZ,从而了结空头头寸并亏损0.02。但若现货价格反弹或没有跌至0.99,您支付了810美元并保有现货多头头寸(还有伴生的风险)。此做法有时候被称为“保护性看跌期权”策略。
XYZ/美元反弹到1.05后回撤,致使1.05成为阻力。此时,您或许希望以此位作为现货多头头寸的利润目标。
无论您是否买进保护性看跌期权,您可以卖出履约价为1.05的看涨期权,收取一些权利金,并保有有效的止损单,在1.05卖出现货市场。卖出一项看涨期权后,您将有义务在期权到期日现货价格处于或高于1.05时在1.05卖出现货市场。此举有时被称为“对冲看涨期权”策略。
下方的表格列出了不同到期日看涨期权的价值(按照10%的波动率和现货价格在1.01计算):

Days
天数
180 150 120 90 60 30 0
1.02 Call
1.02看涨期权
0.0236 0.0212 0.0185 0.0155 0.0119 0.0073 0.0000
1.03 Call
看涨期权
0.0196 0.0172 0.0146 0.0117 0.0084 0.0043 0.0000
1.04 Call
看涨期权
0.0161 0.0138 0.0114 0.0087 0.0057 0.0023 0.0000
1.05 Call
看涨期权
0.0131 0.0110 0.0087 0.0063 0.0038 0.0012 0.0000

举例说明:您卖出100,000单位、2个月(60天)、1.05 XYZ看涨期权,您将获取0.0038 * 100,000 = 380美元,并以贷方现金计入您的账户中。
第三个选择是同时执行保护性看跌期权和对冲看涨期权。由于价格构成的两“端”的结果是一张明牌,此举也被称为“领”。
当现货价格跌破保护性看跌期权,现货多头头寸止损出场;当现货价格反弹到空头看涨期权的行权价格之上,现货多头头寸止盈出场。当现货价格在两项期权的行权价之间,两项期权到期时都将没有价值,您将留有最初的现货头寸。
您可以选择您认为最适合自己市场观点的行权价和行权日。比如,您可以买进行权价较低的看跌期权(更深的价外)。此举对您的下档保护较少,但花费的现金也较少。
同样的,您可以卖出行权价更接近平价的看涨期权。此举将给您的账户带来更大的现货贷方,也将限制现货头寸的潜在上行潜力。
通常,最佳组合是,两项期权的价格大致相当。看涨期权的出售抵消看跌期权的买入,并且现金流接近于零。此举有时候被称为“零成本期权”。





 
 
期权交易可能给您带来实质性的亏损风险,并不适合所有投资者