场外期权(一)
场外期权发展历程
期权的出现源自于对避险的需求,最早是记载在《汉莫拉比法典》中关于信贷违约的合约;17世纪到20世纪30年代场外期权交易开始发展并活跃起来,虽然在这期间期权的使用饱受争议,曾多次遭到政府的干预,但是交易从未停止;1973年4月26日,芝加哥期权交易所(CBOE)经过美国证券交易委员会(SEC)批准成立,同时推出标准化的股票认购期权合约,标志着标准化的场内期权交易拉开序幕。
期权的发展是自发的,是由需求推动的,政府有意识推动发展的情况较少,政府的干预甚至有时会成为期权发展的最大障碍。
全球场外期权规模
衍生品市场主要以场外交易为主,截止到2016年上半年,全球场外衍生品名义本金规模达到544.052万亿美元,约是场内衍生品规模的8倍。场外衍生品市场从1998年至2007年始终保持着快速增长,名义本金增长约8倍,年复合增长率约26%。从2008年金融危机开始,全球场外衍生品规模趋于稳定并在近几年出现下降,国际清算银行(BIS)分析称近几年名义本金规模下降的主要原因是由于合约压缩而导致交易的减少,而名义本金的减少也使得市场价值减少。场内衍生品中,期权品种占比约50%,规模远超过期货,而在场外衍生品中,期货和互换等贡献了其中的90%,场外期权仅占9.37%,为50.975万亿美元,相比较而言,场外期权还有很大的发展空间。
随着资本市场的发展,产品的复杂程度越来越高,种类也越来越多,场外期权的占比开始呈现下降的趋势,近几年场外期权规模占比稳定在10%左右。在2015年上半年,场外期权规模大幅上升,而整个场外衍生品的规模出现萎缩,主要是为了推进场外衍生品市场改革,增加中央清算比例,强化监管,从而减少系统性风险。因此场外期权占比变化趋势中出现了一个明显的拐点。
从增长率来看,相比于场外衍生品整体规模的变化,场外期权规模的变化波动更加剧烈,2008下半年金融危机全面爆发时期场外期权规模出现大幅下降,下降比例高达25.17%,当经济形势不乐观的时候,交易者的风险偏好程度降低,更不愿意使用高风险的期权产品。同样大幅度的下降比例出现在2014年和2015年的下半年。除了市场参与者的风险厌恶程度会影响到场外期权的使用外,对未来经济形势的预期也会对场外期权的应用造成影响,因为期权作为一种规对冲市场风险的工具,当预期未来经济低迷的时候,会选择提前使用场外期权规避风险,需求的增加会拉动场外期权规模的上升。
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